金融回归“政府干预”时代

　　金融界响当当的两大品牌雷曼兄弟公司的破产和美林公司的被迫出售标志着一个时代的结来。接下来将发生什么事情呢？

　　在经济轮回中，“自由”之后总是紧跟着“保守”，然后“保守”又让位于新的“自由”，如此循环往复。

　　“自由”阶段的特点是政府的干预，“保守”阶段的特点是政府的退出。从上世纪30年代到上世纪70年代，经济经历了一个长长的自由阶段，随后跟着出现了经济监管减少的保守阶段，目前，这个保守阶段似乎走到了尽头。

　　在英国的北石银行于今年早些时候被国家接管后，美国的房利美和房地美公司也被国家接管，政府已经开始介入，以防止市场崩溃。至少在现在看起来，保守经济阶段的好日子己经结束。

　　每一次加强监管和减少监管的交替都是由经济危机引发的。

　　上世纪70年代的通货膨胀危机引发了保守经济阶段的开始，这似乎是凯恩斯政策的一个产物。当时的经济巨头弗里德曼宣称，对充分就业的刻意追求必将引起通货膨胀率的上升。政府应该将力量集中在维持货币的“坚挺”上，让经济自行运转。这一“新的古典经济学”教导说，在没有政府大量干预的情况下，经济将自然走向充分就业、更大的创造性和更高的经济增长速度。

　　保守阶段目前的危机反映出了大量积累的坏账规模。投资银行家查尔斯·莫甲斯说：“想想倒金字塔的情形吧、在实际产出上面累积的债权越多，倒金字塔的不稳定位便越高。”

　　当这个倒金字塔开始倒下的时候，政府、也就是纳税人必须站出来对银行系统注人新的资金，使房贷市场重新恢复活力，防止经济崩溃。但政府一巳以此规模进行干预，它通常很难在短时间内退出。

　　在这里我们所讨论的是经济学中的一个古老悖论：市场经济是“自然”稳定，还是需要政府的扶持保持稳定？

　　新古典主义相信所有市场交易的风险都是可以预知的。这种市场乐观主义导致上世纪八九十年代对金融市场的监管减少，金融创新大量涌现、刚刚破灭的信贷泡沫的基础是数学模型带来的幻觉。

　　历史学家阿瑟·施莱辛格认为，自由经济阶段的终结者是权力的腐败，保守经济阶段的终结者是金钱的腐败。二者均有其独特的优缺点。

　　但如果我们追溯一下历史，会发现上世纪五六十年代的自由经济阶段比随后而至的保守经济阶段要成功得多。除中国和印度外，凯恩斯黄金时代的经济增长速度比弗里德曼时期快，也更加稳定。

　　当然，历史从来不会完全重复自己。但当金融体系像现在这样失灵时，显然我们又进人了新一轮的监管时期。（作者 英国上议院议员、英国华威大学政治经济学名誉教授罗伯特·思基德尔斯基）

    美国的金融社会主义式救市

　　为了挽救不断恶化的金融市场，美国政府宣布动用七千亿美元的终极方案，成立基金买入呆坏资产，这次雷霆救市力度雄猛，但同时令人质疑此举把美国变成金融社会主义国家，美元信心将受重大考验。

　　美国计划推出自一九二九年大衰退以来最大的一次救市方案，涉及的规模达七千亿美元，天文数字的资金主要是用作买入金融机构的有问题按揭证券，令这些资产从帐目中剔除。为配合救市所需，美国政府更会将国债法定上限调升百分之六。

　　这个大胆方案前所未见，效果如何无从估计。理论上，政府大手买入按揭资产，等于把大笔资金注入银行体系，藉以解决过去一年困扰美国金融界的资金困局，表面看来，应该可以大大纾缓迫在眉睫的危机。